今天A股最大的两碗面，一是电子烟，二是医美。
这哥俩今天一同遭殃，挺凑巧的，但如果关注赛道逻辑的话（我之前多次提醒过），也不会太感到奇怪：
电子烟、医美均是暴利行业，但受政策的影响极大，一旦政策收紧，杀逻辑的走势会让人怀疑人生。
01
电子烟
工信部网站3月22日发布公告，对《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉公开征求意见。意见提出，电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。
若按卷烟相关规定，电子烟生产、批发、零售业务经销商需要申请领取烟草专卖许可证。
电子烟概念股包括美股的雾芯科技，昨天跌47%，港股的思摩尔国际（雾芯科技的电子烟品牌悦刻代工方）股价暴跌近30%，A股的电池方亿纬锂能跌18%，线下专卖店爱施德跌停10%……
烟草是国家最大的税源，注意，是最大。烟草本来就是上瘾、有害的，各国都是实行专卖和严格监管，这块税源不可能白白流失的，这是一个很简单的政策逻辑，并不需要今天发布新政后才会知晓。
电子烟的门槛高吗？一点也不高，随便在深圳找个厂就可以做。高的只是政策门槛。
02
政策推演
未来的路径可能是，全部收归中烟，中烟开出招标，一堆设备供应商、技术、材料供应商去投标，生产、批发、零售全部严格监管，烟草局甚至可以做自己的品牌，无需跟市面上的公司合作。普通人最多去申请烟草专卖销售许可证，卖什么也是由地区烟草局决定，不是市场说了算。
本次政策并无监管细则出台，但明确了电子烟的监管主体是中烟。
对于市场上这些公司来说，跟中烟不可能有谈判能力，整个投资逻辑都变了，而不是简单的杀估值。
即使纳入监管后，逻辑稳住了。电子烟是个高毛利的行业，税收影响，也是吃掉一大部分利润。
当前电子烟仅征收普通消费品的增值税，而卷烟综合税率约60%，未来电子烟征税的可能性较高；参考海外政策，美国已有20个州对电子烟进行征税，欧盟也有10个成员国进行征税。
我们知道，眼科、口腔去年炒太凶了，现在是在杀估值，杀完后依然有价值。但电子烟却是杀逻辑，杀完之后的价值还有多大，现在不好评估，但想必不会太大了。
参照做烟标的劲嘉股份，虽说跟香烟息息相关，但市场根本不去炒他，估值也给不上去。
如果下游的悦刻等电子烟逻辑不再，那么上游供应商只会更惨，因为下游掌握客户的公司不赚钱，上游就甭想发财了。即使抱上中烟的大腿生产烟具，终究只是挣点辛苦钱。微笑曲线，也是中间的最不赚钱。
乐观估计：招商开店仍可继续，但需取得经营许可(预期难度较小)，不可做店面广告、微商等；从量或从价税会压缩部分产业链利润空间，业绩进行一定下调、但仍能自然增长。
悲观估计：中烟通过尼古丁专营专卖控制行业原料供给，进而控制电子烟行业的增速，品牌商增速被框定在较低区间。
03
医美潜在监管
电子烟今天大跌很好理解，为什么医美也陪绑？
爱美客、朗姿股份、华东医药，全成了一根绳上的蚂蚱。
有人说，华东医药并不只是医美啊。问题是，大家都是把他当医美来炒的。
我的理解是：医美行业有着大量的不规范，比电子烟的危害更大，一直以来呼吁强监管的呼声很高，风吹草动之下，市场担心医美是下一个监管目标。
医美股高高在上的估值，加上大盘一直跌，抱团的资金早就担惊受怕，成了惊弓之鸟。爱美客还叠加了解禁压力。
其实，昨天有一条新闻，也可以解释医美股的下跌，只是大家可能没注意到。
深圳女孩小丽今年31岁，2020年5月，小丽在深圳一家美容整形机构做隆鼻手术，麻醉5分钟后心脏突然骤停。经过抢救，性命保住了，但是智力水平相当于1岁婴儿的水平，身体出现六级伤残。为她孩整形的医院并没有相应的资质和手续。
昨天我仔细研究了一下整容，首先，这是个非常暴利的行业，基本上是看碟下菜，你带了多少钱他就收多少钱；
其次，很多野鸡医生的技术很差，整容失败的例子比比皆是；
第三，最严重的，也是大家容易忽略的，不是整容技术好不好，而是麻醉。知乎一个帖子说，麻醉师是一个极其重要的岗位，手术室里既要几百万的麻醉设备，也要熟练的麻醉师，不少整容医院往往都没有。结果是，一旦麻醉出了问题，既会伤害身体，还可能影响智商。这大概也是很多人剖腹产时不打麻药的原因？
因此，建议大家整形一定去公立三甲医院做，一大堆主治医生、护士、麻醉师陪着你，生怕你出一丁点问题。
因此，将医美纳入政策规范，进行严格监管，也是可以预期的。这跟电子烟行业一样，根本不需要马后炮。
如果下游的医美医院被监管，需要各种资质，业务量大幅减少，那么中上游产品的销售也会受阻，整条产业链也将面临杀逻辑。
以上，才是今天医美股下跌的核心原因。大家不要眼里只盯着暴利、上瘾这些词，就把风险忘了。
04
政策免疫赛道
有些赛道天然就受政策影响大，不可不防。之前白酒也曾传出收“奢侈品税”，一度导致大跌。不过总的来看，白酒的逻辑比电子烟要好不少。
政策在医药方面更明显，集采就是巨大的杀伤力，仿制药、高值耗材的投资逻辑已经不存在了。有些领域的集采不是没有，只是在路上，不要心存侥幸。
所以，选择“政策免疫型”赛道，是至关重要的长期投资逻辑
作者：公子豹链接：https://xueqiu.com/9210717241/175207887来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
